Caspian Advisory Partnersは、中央アジアにおける大規模再生可能エネルギー案件に注力する、クロスボーダーの投資アドバイザリー会社です。Asel Bekovaは、同社の新興市場パイプラインにおける定量的な案件分析を率い、プロジェクトファイナンスのストラクチャリング、信用委員会向け資料の準備、投資家向けレポーティングを担当しています。同社は少数精鋭で運営されており、DCFに関する深い専門性と、数週間単位で進む案件タイムラインを持っています。
3つのファイナンス構造、カザフスタン向けテンプレートなし
依頼内容は、カザフスタンの大規模太陽光PVプロジェクトについて、3つの構造を同時にカバーする25年のDCFを作成することでした。構造は、100% equity、商業銀行ローン、そして開発金融機関による譲許的ローンです。それぞれについてNPV、Equity IRR、DSCRが必要で、1つのプロジェクト期間から9つの異なる財務アウトプットを導き出す必要がありました。
この市場にはテンプレートが存在しませんでした。カザフスタンのインフレ履歴や国内エネルギーミックスを、欧州のベンチマークで代替することはできませんでした。PPA価格は、他市場のLCOE推計ではなく、カザフスタンの実際の太陽光オークション落札水準と規制料金表に基づいて設定する必要がありました。汎用的な入力値を使うと、委員会の精査に耐えないNPVとIRRが算出されます。
実際の分析に入る前に、3つの準備作業が必要でした。カザフスタンのマクロファイルを探して解析すること、numpy_financialを使えるPython環境を立ち上げること、そして初回の出力が信頼できる現地市場条件を反映していないことが判明した後に、CapexとPPA価格を再調整することです。これを手作業で順番に行っていたら、資金調達のサイクルに間に合わなくなるリスクがありました。
Energent.aiがモデル作成と納品のレイヤーになった
エージェントは、元データの取り込みから最終成果物まで、すべての工程を処理しました。
- 取り込み カザフスタンのインフレ履歴とエネルギーミックスのファイルをローカルストレージから取得し、1つの数式も書く前に読み込みと解析を完了
- 構築 収益、営業費用、債務返済スケジュール、そして3つの構造すべてにわたる債務返済後の株主向けキャッシュフローをカバーする25年のPython DCFを作成
- インストール numpy_financialを導入し、モデルを実行して、初期出力をカザフスタンの市場条件と照合
- 再調整 セッション途中でCapexとPPA価格をカザフスタンのオークション落札価格および規制料金水準に合わせて修正し、モデルを再起動することなく対応
- 作成 DCF手法、ファイナンス構造の比較、カザフスタンのマクロ環境、指標の平易な解釈を含む構造化された分析レポートを作成
- 派遣 可視化サブエージェントを起動し、25年全期間にわたって3つの構造のNPV、Equity IRR、DSCRを表示するインタラクティブなHTML比較ダッシュボードを構築
外部モデラーは不要。別途の環境構築ステップも不要。二次的な可視化ツールも不要でした。
単なる高速計算ではなく、現地に合わせた調整
- カザフスタン固有のマクロ入力 — インフレ履歴とエネルギーミックスは、貸し手のレビューに耐えない汎用的な新興市場プロキシではなく、ローカルファイルから直接取り込みました
- セッション途中の再調整 — 初期のCapexとPPA価格が信頼性の低い採算性の差を生んだ際、両方の入力を修正して同じセッション内でモデルを再実行し、修正サイクルをまたぐことはありませんでした
- 並行した成果物作成 — 分析レポートとHTMLダッシュボードを同時に作成し、複数工程のワークフローを1つの監査可能なセッションに圧縮しました
- 委員会提出に適した出力形式 — ダッシュボードは追加の書式設定もモデルファイルへのアクセスも不要で、そのまま委員会メンバーに配布できました
9つのアウトプットとダッシュボードを、1回の監査可能なセッションで
- 3つのファイナンス構造それぞれについて、カザフスタン固有の入力値に合わせて調整された9つの財務アウトプット、すなわちNPV、Equity IRR、DSCRを作成
- 提出可能な成果物を2点納品：構造化された分析レポートとインタラクティブなHTML比較ダッシュボード
- 外部専門家を起用したりモデルを再起動したりすることなく、セッション途中で前提修正を完了
- データ収集、モデル構築、前提レビュー、ダッシュボード作成にまたがるワークフローを1回のセッションに圧縮
「新興市場案件では、前提条件の調整こそが最も時間を要する部分です。それをセッション内で完了し、しかも委員会向け資料もすでに作成されていたことで、モデル構築ではなく判断が必要なポイントに集中できました。」 — Asel Bekova, Caspian Advisory PartnersのSenior Finance Analyst